24年公司归纳毛利率14.25%，同比-16.36pct；4Q24单季度毛利率为1.46%，同/环比-14.6/-10.1pct，其间出口收入0.94亿元，同比+34.42%；测算出售均价为9.52万元/吨，同比-23.4%，价格端快速下行；本钱端，据Wind，24年丙烯腈现货均价9187元/吨，同比-0.9%，4Q24单季度均价为8918元/吨，同比/环比-9.2%/+2.7%，全年原材料本钱全体相对来说比较稳定；叠加西宁基地产能爬坡，对盈余才能构成必定限制。

  全年公司经营性净现金流5.4亿元，同比+121.7%，收现比/付现比分别为104.4%/56.9%，同比+40.9/-21.6pct，公司自动加大出售回款力度。据百川盈孚，到本年3月下旬，T700-12K出售均价环比-3.3%，其他品类价格环比暂稳，但本钱端丙烯腈价格同比+8.8%/环比+12.9%，到3月21日，碳纤工厂总库存为1.7万吨，周环比-1.7%，本钱端压力叠加终端需求略有好转，低空经济、电子3C等新式范畴需求放量，企业复价志愿转强。

  咱们估计公司全面投产后25年盈余才能或修正较好，但考虑后续借款利息费用化的常态化，叠加新式需求鼓起，公司科研开销估计坚持必定水平，调整公司25-27年EPS分别为0.10/0.29/0.42元（前值0.11/0.38/-元，变化起伏为-9.1%/-23.7%/-），对应BPS5.24/5.53/5.96元，可比公司25年Wind共同预期PB均值为3.4倍，考虑公司龙头位置安定，给予公司25年5倍PB，保持目标价26.19元，保持“增持”评级。